大摩：予越秀地产目标价5.48港元 首次覆盖评级“超配”

　　摩根士丹利发报告指，予越秀地产（00123）目标价5.48港元，基于2024年底底净资产值的35%折让。鉴于其更强劲的增长势头，公司估值看起来有吸引力。近期催化剂包括近期中国人民银行放松政策带来的强劲第四季预售。对该公司首次覆盖给予“超配”。

　　大摩指，看好越秀地产高于同业的销售额、获利和股息前景，得益于优质的可售***和优越的土地储备管道。公司的国企背景、稳健的财务状况和良好的资本管道使大摩相信其流动性风险低，且可持续提升市场份额。

　　多年来，越秀地产对杠杆率一直保持良好的控制（2024年上半年净负债比率为60%，短期债务的现金覆盖率为1.5倍，平均债务期限>3年），对其投资等级信用评级构成支撑。

　　越秀地产已推出两项股权激励***（最高可达总股份的5%左右），以使管理层和股东的利益保持一致。在经历2023-2024年利润下滑之后，这些因素应该会为其提供强大的动力，以实现稳定的40%的派息率（同行中最高之一），使其在

　　2024-2026年美国降息和盈利复苏的背景下，维持7-9%的股息收益率。